۱. پایان تولید: «پارادوکس انبساط» آلومینا و آلومینیوم الکترولیتی
۱. آلومینا: معضل زندانیِ رشد بالا و موجودی بالا
طبق داده‌های اداره ملی آمار، تولید آلومینای چین در مارس ۲۰۲۵ به ۷.۴۷۵ میلیون تن رسید (+۱۰.۳٪ نسبت به سال گذشته)، و تولید تجمعی آن در سه ماهه اول ۲۲.۵۹۶ میلیون تن بود (+۱۲.۰٪ نسبت به سال گذشته). با وجود گسترش مداوم تولید، بازار در چرخه معیوب «افزایش تولید بدون افزایش درآمد» گرفتار شده است.
تشدید مازاد عرضه:موجودی عمومی آلومینای داخلی از ۳.۹۵۸ میلیون تن فراتر رفته است، که با فشار ناشی از باز شدن پنجره واردات (قیمت FOB استرالیا به ۳۷۳ دلار در هر تن کاهش یافته است) همراه شده است، و قیمت‌های نقدی در منطقه شانشی به زیر خط هزینه نقدی (۳۲۵۰ یوان در هر تن) رسیده است.
فشارهای هزینه‌ای برای کاهش تولید:کارخانه‌های آلومینا در هنان، گوئیژو و سایر مناطق به دلیل ضرر و زیان جریان نقدی، عملیات تعمیر و نگهداری را آغاز کرده‌اند که منجر به کاهش ۲.۸۵ درصدی ظرفیت عملیاتی ماهانه به ۸۸.۶ میلیون تن در سال در ماه مارس شده است. با این حال، آزادسازی ۱ میلیون تن ظرفیت تولید جدید در اندونزی، مازاد ظرفیت جهانی را تشدید کرده است.
۲. آلومینیوم الکترولیتی: «تعادل دقیق» زیر سقف ظرفیت تولید
تولید آلومینیوم الکترولیتی در ماه مارس 3.746 میلیون تن (+4.4٪ نسبت به سال گذشته) و تولید تجمعی در سه ماهه اول 11.066 میلیون تن (+3.2٪ نسبت به سال گذشته) بود. با وجود از سرگیری تولید در منطقه جنوب غربی (با حفظ ظرفیت کامل تولید 1.5 میلیون تنی یوننان هونگتای)، کشش عرضه توسط سیاست‌های اعمال شده محدود شده است.
جایگزینی ظرفیت غالب است:سیچوان، گوانگشی و سایر مناطق، تولید را عمدتاً از طریق جایگزینی ظرفیت از سر می‌گیرند، در حالی که ظرفیت تولید قدیمی بائوتو آلومینیوم برای جبران افزایش، کاهش می‌یابد و در نتیجه رشد خالص عرضه محدود می‌شود.
کاهش موجودی تسریع می‌شود:در اوایل ماه آوریل، موجودی عمومی آلومینیوم الکترولیتی به ۷۴۴۰۰۰ تن کاهش یافت (در مقایسه با سال گذشته -۱۳۸۰۰۰ تن) و موجودی LME نیز به ۴۵۹۰۰۰ تن کاهش یافت که از انعطاف‌پذیری قیمت آلومینیوم حمایت می‌کند.
دوم. در سمت تقاضا: «گسست ساختاری» بین مسیرهای سنتی و نوظهور
۱. حوزه سنتی: نابودی مضاعف معماری و صادرات
زنجیره املاک و مستغلات همچنان در حال کوچک شدن است:از ژانویه تا مارس، شاخص مساحت فروش مسکن تجاری در محدوده «سرد» قرار داشت، نرخ ساخت پروفیل ساختمانی تنها ۶۱ درصد بود و نرخ رشد تولید آلومینیوم (۱.۳ درصد) به طور قابل توجهی کمتر از نرخ رشد عرضه آلومینیوم الکترولیتی بود.
صادرات با حمله تعرفه‌ای مواجه است:تعرفه‌های آلومینیوم آمریکا بر چین از ۱۰۴ درصد به ۱۴۵ درصد افزایش یافته است و صادرات آلومینیوم در ژانویه و فوریه نسبت به سال گذشته ۴.۵ درصد کاهش یافته است. شرکت‌ها به تجارت ترانزیت جنوب شرقی آسیا به عنوان یک پناهگاه امن روی آورده‌اند.
۲. انرژی‌های نو و تولیدات پیشرفته: تقاضا برای موتورهای جدید
رشد انفجاریآلیاژ آلومینیوم:در ماه مارس، تولید آلیاژ آلومینیوم به ۱.۶۵۵ میلیون تن (نسبت به سال گذشته + ۱۶.۲٪) رسید که ناشی از سبکی وسایل نقلیه با انرژی جدید (جایگزینی تسریع‌شده منیزیم-آلومینیوم) و تقاضا برای قاب‌های فتوولتائیک (که از سیاست جدید قیمت برق داخلی بهره‌مند شده‌اند) بود.
پیشرفت‌هایی در بومی‌سازی مواد آلومینیومی مرغوب: شرکت مواد ویژه دونگ‌کینگ با موفقیت سیم‌های جوشکاری با منیزیم بالا را به صورت آزمایشی تولید کرد، سفارش براکت آلیاژ آلومینیوم شرکت لانگی نسبت به سال گذشته 35 درصد افزایش یافت و جایگزینی واردات در زمینه‌های کاربردی مرغوب تسریع شد.
Ⅲ.هزینه و قیمت: سقوط آلومینا در مقابل افزایش سود آلومینیوم الکترولیتی
۱. بازسازی منحنی هزینه
اکسید آلومینیوم در یک «مارپیچ مرگ» افتاده است:قیمت‌های بوکسیت داخلی کاهش یافته است (کاهش ۵ درصدی ماهانه در منطقه جین یو)، هزینه‌های مواد کمکی مانند سود سوزآور و زغال سنگ کاهش یافته و هزینه‌های وزنی صنعت به ۳۱۵۸ یوان در هر تن رسیده است، اما قیمت‌ها حتی سریع‌تر کاهش یافته‌اند (قیمت‌های نقدی شانشی به زیر ۳۰۰۰ یوان در هر تن رسیده است).
افزایش حاشیه سود برای آلومینیوم الکترولیتی:نسبت هزینه آلومینا به ۴۰٪ (۵۵٪ در سال ۲۰۲۴) کاهش یافته است، سود وزنی صنعت آلومینیوم الکترولیتی به ۳۷۰۰ یوان در هر تن رسیده است و حاشیه سود ناخالص شرکت‌های دارای مزیت برق آبی یوننان (مانند شرکت آلومینیوم یوننان) از ۲۵٪ فراتر رفته است.
۲. افزایش تمایز قیمت
نوسان آلومینا به پایین‌ترین حد خود می‌رسد:تأثیر منابع ارزان‌قیمت خارجی (اندونزی ۶.۵ میلیون تن به ظرفیت تولید سرمایه‌گذاری‌شده اضافه می‌کند) و آزادسازی ظرفیت تولید جدید داخلی (پروژه ۲ میلیون تنی گوانگشی در ماه آوریل به تولید کامل می‌رسد) فضای بازگشت به حالت عادی را محدود کرده است و محدوده عملیاتی مورد انتظار برای سه‌ماهه دوم ۲۸۰۰ تا ۳۲۰۰ یوان در هر تن است.
مقاومت بالای آلومینیوم الکترولیتی:قیمت آلومینیوم LME در محدوده ۲۴۵۰ تا ۲۵۵۰ دلار آمریکا در هر تن ثابت مانده است و قرارداد اصلی آلومینیوم شانگهای با موجودی پایین و انتظارات سیاستی (یارانه‌های «نوسازی تجهیزات» داخلی) با هدف کوتاه‌مدت ۲۰۵۰۰ یوان در هر تن پشتیبانی می‌شود.
Ⅳ. تجارت و سیاست بین‌الملل: تعرفه «کرگدن خاکستری» و تحول سبز
۱. زنجیره تأثیر بازی تعرفه‌ای چین و آمریکا
تجدید ساختار زنجیره صنعت خودرو:ایالات متحده تعرفه ۲۵ درصدی بر خودروهای وارداتی وضع کرده و کارخانه تسلا در مکزیک را مجبور به تعویق تولید کرده است. سهم صادرات آلومینیوم چین به ایالات متحده به ۵ درصد کاهش یافته است (شرکت‌هایی مانند وانان تکنولوژی در حال تسریع تغییر مسیر خود به بازار اروپا هستند).
استراتژی انتقال روسال:با نزدیک شدن به دوره معافیت اتحادیه اروپا برای روسال، این شرکت انتقال خود به انبارهای آسیایی را تسریع می‌کند (در ماه مارس ۱۵۴۰۰۰ تن آلومینا به روسیه صادر کرده است) و موجودی انبار روسال در بورس فلزات لندن به ۸۲ درصد افزایش یافته است.
۲. بی‌طرفی کربن، ارتقای صنعتی را هدایت می‌کند
برنامه آزمایشی صدور گواهینامه ردپای کربن آغاز شده است:گواهینامه برچسب‌گذاری کربن آلومینیوم الکترولیتی Baise اجرا شده است و هدف ظرفیت تولید آلومینیوم بازیافتی به 6 میلیون تن در سال افزایش یافته است (با رسیدن حق بیمه آلومینیوم کم کربن Alcoa به 15٪).
بازی هزینه برق:قیمت گاز طبیعی اروپا به ۳۵ یورو در هر مگاوات ساعت افزایش یافته و از سرگیری تولید در کارخانه آلمانی Trimet Aluminum به تعویق افتاده است. ثبات برق آبی داخلی در یوننان به یک نقطه ریسک در تامین برق تبدیل شده است.
۲. چشم‌انداز آینده: بازی دوگانه مازاد و تحول
۱. آلومینا: انحلال مبتنی بر ضرر، تمرکز بر کاهش حاشیه‌ای تولید
اگر قیمت همچنان زیر ۳۰۰۰ یوان در هر تن باشد، مقیاس کاهش تولید در سه ماهه دوم ممکن است به ۲ میلیون تن در سال برسد، اما ظرفیت تولید جدید اندونزی ممکن است اثر انقباض عرضه را جبران کند.
نکته استراتژیک: هزینه‌های مواد اولیه بلندمدت را با قیمت‌های بالا تضمین کنید و به شرکت آلومینیوم چین (601600. SH) که معادن خاص خود را دارد، توجه کنید.
۲. آلومینیوم الکترولیتی: فرصت‌های ساختاری تحت شرایط موجودی کم و سود سهام سیاستی
افزایش سالانه تقاضا برای انرژی‌های نو (فتوولتائیک + خودروهای انرژی نو) ۸۰۰۰۰۰ تا ۱ میلیون تن است که کاهش تقاضا در حوزه‌های سنتی را جبران می‌کند. انتظار می‌رود قیمت آلومینیوم در محدوده ۱۹۵۰۰ تا ۲۱۵۰۰ یوان در هر تن باقی بماند.
زمان ارسال: ۲۲ آوریل ۲۰۲۵